种植股比一比（一）

Jim Roger曾说过以后的孩子不应该就读MBA, 而应该向农业发展，当个农夫，可见他相当看好未来农业种植的发展。我也很喜欢种植股，可是投资了四年从未买过种植股，原因是无论在原棕油价格高峰或者是低迷，我都找不到本益比低的种植股。就像去年平均原棕油价格低迷在RM2250的时候，种植股的本益比(PER)还是不便宜，这让我相信种植股具有像消费股保值的能力

最近读了Koon Yew Yin 的blog后，渐渐的领悟到Value Growth Investing的观念。Mr Koon说一只股本益比(PER)再低，有形资产(NTA)再高， 如果未来没有成长，股价也不会升。一路以来，我只关注本益比低，有形资产高过股价，周息率(Dividend Yield)的股，所以买来买去，大部分只能买到产业股。我非常同意他这种以商人角度去评估股票公司的做法，一个生意再这么便宜卖给你，如果不赚钱，你也不能买。那么棕油股的成长是靠什么呢？

1. 产量成长

一般油棕树的cycle是二十五年，过了二十五年油棕就要replant了。Replant后的前三年，基本上油棕树是没有鲜果串产量的，过后FFB yield会高度成长到成熟巅峰，到了二十岁产量开始走下坡。一间拥有年轻油棕树龄的公司将往后的几年以高度产量成长。

油棕树龄vs 鲜果仁(Fresh Fruit Bunch) yield

图标一

油棕树龄

Immature (below 4 years old) - 油棕在种植的三年后才开始有鲜果串产量，属于低产量阶段。

Young Mature (4 ~ 9 years old) - 鲜果串产量以复利 25%高度成长，属于高成长阶段。

Prime Age (10 ~ 20 years old) -  鲜果串产量在十一岁达到巅峰(30 MT/Ha)，属于巅峰阶段。

Old & Due (above 21 years old) -  鲜果串产量开始下降，过了二十五岁就要replant。

图标二

图标三

从图表三可以看到JayaTiasa拥有最高巴仙率的Young and Immature plant(88%), 接着是TSH(76.79%), Bumitama(75.11%), TH Plantation(67.95%)和SOP(63.63%)。从图表二可以看到，Felda Global是拥有最多老树的公司，这也意味着接下来几年Felda Global就要replant那些老树的地，产量会持续走下坡。除此之外，JayaTiasa也是拥有最高巴仙率的Young Mature plant(64%), 接着是SOP(50.87%)，难怪 Koon Yew Yin会极力推荐Jaya Tiasa。

2.原棕油(CPO)价格

最近Crude Palm Oil (CPO) price 从去年十月的RM2300 升到RM2900的水平，那究竟是什么原因导致CPO暴涨25%呢？

1. 这是基于全球气候反复无常，导致巴西和美国面临干旱，干旱影响收成，使到大豆和油棕产量大跌。
2. 美国国家科学院官方杂志指出，今年出现厄尔尼诺的几率将有76%。著名分析师Dorab Mistry博士相信，一旦厄尔尼诺形成，原棕油价格将会在今年杪之前飙升到每公吨3500令吉。
3. 大马油棕库存近两个月持续下滑，导致CPO升到RM2900的水平。

后语

TSH, JayaTiasa，Bumitama, TH Plantation 和SOP将会是未来几年拥有双位数盈利成长的公司。随着近几个月气候干旱，我相信CPO会徘徊在RM2700 - RM2900的水平，比起去年的RM2250增长了20 - 28%。下一章将个别比较TSH, JayaTiasa和SOP。